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江苏旷达:收入维持高增长,单季利润下滑或受结算周期影响

时间:14-10-31 00:00    来源:长江证券

事件描述

江苏旷达发布2014 年三季报,报告期内实现收入14.33 亿元,同比增长46.55%;实现归属母公司净利润1.26 亿元,同比增长12.54%;EPS 为0.50元。其中,3 季度实现收入6.14 亿元,同比增长75.60%;实现归属母公司净利润0.41 亿元,同比下降9.30%;3 季度EPS 为0.16 元,2 季度为0.22 元。

事件评论

电站开发顺利推进,年底并网规模有望达150MW。电站规模方面,2013 年8月公司收购青海力诺50MW 电站,进入光伏电站运营领域,今年8 月份云南施甸30MW、江苏沭阳10MW 光伏电站实现并网,在手并网电站达到90MW。

此外,公司收购新疆国信阳光的新疆富蕴国联一期30MW 项目、新疆温泉县国盛阳光一期30MW 项目开发顺利推进,预计年底并网,届时公司并网电站规模将达到150MW。盈利贡献方面,上半年电力子公司旷达电力实现收入4598 万元,净利润1186 万元,主要由青海力诺50MW 电站贡献。三季度虽然新增40MW 电站并网,但并网集中在8 月后期,同时电站并网前期存在调试等问题,利润贡献不大,因此前3 季度电站业务利润仍主要由力诺贡献,不考虑新增电站折旧等影响,预计约1700 万元。

面料主业与贸易业务带动3 季度收入增长,利润同比下滑可能受结算周期影响。

收入方面,3 季度公司收入同比增长75.60%,环比增长34.77%。由于3 季度新增并网40MW 贡献收入很小(预计600 万元左右),因此3 季度收入环比增长34.77%主要由纺织面料主业与贸易业务带动。利润方面,净利润同比下降9.30%,环比25.07%,毛利率由2 季度的28.82%下降为19.61%:1)上半年公司纺织面料毛利率30.32%,贸易业务3.19%,电力业务79.29%,从历史来看,公司纺织面料业务毛利率整体维持平稳,Q3 或受结算周期影响盈利能力有所下滑;2)预计3 季度毛利率较低的贸易业务收入占比有所提高;3)公司3 季度新增并网电站40MW,季度末在建工程由中期的1.47 亿元下降为907万元,资产转固导致折旧成本上升,但由于收入尚未确认,也对利润有所影响。

公司预计2014 年归属母公司净利润1.59-1.93 亿元,同比增长10%-35%,对应EPS 为0.63-0.77 元。4 季度净利润0.31-0.67 亿元,EPS 为0.12-0.27 元。

维持推荐评级。依靠配套市场突破,传统业务仍有看点;而涉足光伏电站运营将为公司创造稳定、可持续盈利来源,也能够充分发挥公司在资金、资信方面的优势。预计14/15 年EPS 为0.74/1.16 元,PE 为24/15 倍,维持推荐评级。