旷达科技(002516.CN)

江苏旷达:光伏电站新业务助力转型

时间:14-12-31 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

业务转型升级有序推进,光伏电站业务渐成重要增长点。公司以“做精面料、做大电力”为战略,积极调整业务结构。公司于2013年6月全资设立“旷达电力”,并于8月成功收购“青海力诺”,开启光伏领域业务布局。公司定位明确,通过“自建、合资建设、收购股权”等方式,获取太阳能发电资产,以电力销售为主要盈利模式,不直接涉足竞争相对激烈的上中游制造环节。我们预计,光伏发电收入对总收入的贡献将从2013年的1.95%逐步提升至2016年的14%,有效优化业务结构。

善借优势资源迅速扩大电站业务。在开发光伏电站业务过程中,公司积极发展地方政府、光伏行业上中游实力派企业、金融机构等三类优质合作方,整合政策资源优势、生产经营经验优势、资金优势,助力光伏电站业务快速扩展,争取尽快实现GW装机规模。2013年底公司通过收购青海力诺,获得电站装机50MW;2014年,公司通过收购沭阳国信阳光、施甸国信阳光,获得电站装机40MW;将于近期并网的温泉国盛、富蕴国联共计装机60MW。我们预计,2014年底公司将实现光伏发电并网装机90~150MW,在建逾300MW;2015年将积极开拓陕西、山西、甘肃、内蒙等省区的业务,利好电力业务持续健康发展。

面料业务稳健发展可期,稳定现金流为光伏电站业务提供财务支持。公司形成了从化纤生产-织造-染色-后整理-复合-裁剪-座套缝制的完整汽车内饰面料产业链,是汽车内饰面料国家及行业标准的起草单位之一,在有色差别化涤纶丝生产、面料的后整理等方面具有技术优势。汽车面料市场需求相对稳定,公司的市场竞争力较强,客户关系较为稳固,并积极拓展火车与飞机用面料市场、国际市场、电子商务销售渠道,业务稳健发展可期。此外,近期国际原油价格急剧下降,在一定程度上将传导至公司面料产品所涉化纤材料,利好近期面料产品单位市场成本下降。我们预计,面料业务于未来2~3年将保持约10%的收入年均增速,为公司持续贡献稳定现金流。

给予“买入”评级:我们预计,2014~2016年,公司将于当前股本下分别实现EPS 0.74元、1.00元、1.36元,对应24.3倍、18.1倍、13.3倍P/E。

风险提示:光伏业务拓展或不达预期;光伏电站建设或遇筹资短缺等问题;传统业务竞争或加剧。