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江苏旷达:签订电站收购协议,优质运营龙头规模扩张

时间:15-02-17 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述江苏旷达发布公告,其子公司旷达电力拟以3亿元对价收购内蒙古科左中旗欣盛光电有限公司100%股权(对应内蒙古通辽欣盛100MW光伏电站),同时承接项目公司6.6亿元对外债务。

事件评论

签订100MW光伏电站收购协议,快速扩充电站规模。2014年以来公司确立光伏电站运营为公司二次创业转型的方向,目前具备并网光伏电站150MW,本次电站收购协议实施完成后,并网规模将达到250MW。公司本次100MW电站拟收购价格为3.0亿元,相对于注册资本溢价5000万元;同时承接项目公司6.6亿元对外债务,负责落实融资并偿还,由此计算,电站收购总价为9.6亿元。电站上网电价0.95元/千瓦时,年发电小时约1600小时,以70%贷款比例、7%的贷款利率(参考公司收购青海力诺50MW电站融资情况)计算,预计IRR在14%以上,年贡献利润约4000万元。

收购+自建模式清晰,电站项目储备丰富,优质民营运营龙头增长明确。公司采用“自建+合作开发+收购”的模式实现规模扩张,目前并网150MW(此次收购若完成将达到250MW),储备2015年并网项目近500MW,远期规划2GW以上,区域布局由新疆、云南等优势地区逐步向山西、内蒙等扩散:1)自建:后续自建项目包括云南、新疆等地前期项目二期工程延续;2)合作开发:与潞安太阳能在山西合作建设电站规划1GW,2015年建设200MW;与越众机电在内蒙计划建设100MW电站;3)收购:2013年收购青海力诺50MW电站,此次拟收购海润光伏100MW电站。

传统主业平稳增长,提供稳定盈利与资金支持。传统汽车面料业务维持平稳增长,2013年主业净利润1.4亿元,后续持续增速超过10%,贡献稳定盈利和现金流。同时,主业资产负债结构优良,银行合作关系稳定,有利于公司持续获取电站所需信贷支持。此外,公司目前已完成股权激励授予,且激励力度较大,传统面料业务和光伏电站业务团队积极性大幅提高,有望在各自领域实现快速增长。

维持推荐评级。公司内部激励问题理顺,电站业务成长路径明确,逐步进入爆发增长期,预计2014、2015、2016年EPS分别为0.74、1.16、1.81元,对应PE为29、19、12倍,维持强烈推荐。