旷达科技(002516.CN)

江苏旷达:汽车面料主业平稳增长,电站业务打开成长空间

时间:15-04-15 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

江苏旷达发布2014年年报,报告期内实现营业收入17.44亿元,同比增长22.36%;归属母公司净利润1.69亿元,同比增长18.16%;EPS为0.67元。

事件评论

收入较业绩快报下降或源于贸易收入计量方式调整。公司此前业绩快报中显示收入20.94亿元,归属母公司净利润1.66亿元。年报实际收入修正为17.44亿元,应是公司对组件贸易业务计量方式进行了调整,从而冲销了此前确认的收入;利润增加300万元,主要受少数股东损益和所得税影响。

传统主业平稳增长,电站业务贡献利润2035万元。分业务来看,2014年公司电站业务实现收入1.13亿元,同比增长306%,是收入增长的主要原因。电力子公司旷达电力实现净利润2035万元,同比增长409%。传统主业(不含贸易业务)实现收入15.15亿元,同比增长14.81%,实现利润1.48亿元,同比增长6.89%,维持了此前稳定增长的趋势。

电站发电能力强,盈利较低主要受开发费用影响。我们对公司发电收入进行简单分析:1)公司全年发电12263万度,同比增长252.76%,贡献收入1.13亿;2)施甸30MW、沭阳10MW去年8月份完成并网,有效发电16.7MW,贡献收入1900万;3)简单计算青海力诺50MW电站贡献收入9300万元以上,对应发电小时数将在1900小时以上。整体上可以看出公司电站发电能力较强。盈利方面,旷达电力贡献利润2035万,计算净利率仅18%,我们认为主要是因为今年公司电站业务处于整合和开创期,开发费用影响了盈利水平。

公司电站业务路径清晰,以“自建+合作开发+收购”的模式加快规模扩张,目前具备并网电站250MW,预计年底并网超600MW,中期目标超2GW;公司电站团队来自新疆国信阳光,具有丰富的项目储备资源,同时具备从前端制造到后端运维的质量控制能力,保证电站盈利水平,电站利润增长确定性强。

汽车面料业务布局二级市场与电商,具备二次成长空间。公司传统主业具备稳定的盈利与现金流,为公司电站业务提供融资支持。同时,公司积极推动产品由一级市场向二级市场的座套、座垫、儿童座椅等产品延伸,渠道布局电商平台及汽车4S店,后期受益汽车后市场发展,具备二次成长空间。

维持推荐评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.18、1.98元,对应当前PE为38、23倍,继续强烈推荐。