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江苏旷达:传统主业维持稳定,电站贡献盈利增长

时间:15-04-28 00:00    来源:长江证券

报告要点。

事件描述。

江苏旷达发布1季报,报告期内实现营业收入3.84亿元,同比增长5.66%;实现归属母公司净利润0.39亿元,同比增长27.67%;EPS为0.15元。

事件评论。

1季度传统主业维持平稳,电站业务贡献盈利增长。1季度公司实现收入3.84亿元,同比增长5.66%:1)电站业务方面,2014年底公司累计并网电站150MW,包括青海力诺50MW、国信阳光施甸30MW、沭阳10MW、富蕴30MW、温泉30MW,根据公司2014年电站发电小时数测算,预计1季度实现发电收入0.50亿元,去年同期仅青海力诺50MW电站发电,预计贡献收入0.22亿元;2)扣除电站业务,预计传统主业贡献收入3.35亿元,同比基本持平。利润方面,1季度净利润0.39亿元:1)预计电站业务贡献盈利0.15亿元左右,去年同期0.07亿元左右;2)传统主业贡献利润0.24亿元,同比同样维持稳定。

受结算方式影响毛利率环比下滑,实际水平创历史新高。1季度公司毛利率为34.35%,环比去年4季度的43.34%有所下滑,主要是公司去年4季度改变了贸易业务的计算方式,导致4季度毛利率偏高。不考虑4季度特殊因素,公司1季度毛利率创历史新高,电站业务二次创业效果逐步显现。净利率方面,1季度为10.10%,环比有所下降,同比去年1季度的8.36%有所上升:根据我们前面的测算,预计传统主业净利率约6.9%,与去年同期水平相当,电站业务带动净利率同比上升。

电站收购导致资产负债率上升至56.26%,季度末存货明显上升。季度末公司现金余额6.91亿元,较去年底增长40.32%,主要是本期保证金增加导致。资产负债率56.26%,较去年底的44.75%有所上升,主要是公司1季度现金收购了欣盛光电100MW光伏电站。季度末存货为3.23亿元,环比去年末的2.61亿元明显上升。

转型电站开发方向明确,后期高增长明确,继续强烈推荐。公司电站业务路径清晰,以“自建+合作开发+收购”的模式加快规模扩张,目前具备并网电站250MW,预计年底并网超600MW,中期目标超2GW;公司电站团队来自新疆国信阳光,具有丰富的项目储备资源,同时具备从前端制造到后端运维的质量控制能力,保证电站盈利水平,电站利润增长确定性强。我们预计公司2015、2016年EPS分别为1.18、1.98元,对应PE为33、20倍,继续强烈推荐。