旷达科技(002516.CN)

旷达科技:股东进军养老医疗,公司潜在的第三主业

时间:15-11-06 00:00    来源:中泰证券

投资要点

旷达控股与中欧盛世拟合资成立产业并购基金:公司控股股东、实际控制人沈介良先生100%控股的企业旷达控股集团有限公司(简称“旷达控股”)近日与中欧盛世资产管理(上海)有限公司(简称“中欧盛世”)签署了《苏兰养老医疗产业并购基金项目建议书》。中欧盛世拟成立专门的子公司(简称“盛世下属企业”)与旷达控股成立有限合伙企业(基金),其中盛世下属企业作为普通合伙人(GP),旷达控股作为有限合伙人(LP)。基金总规模为人民币3亿元,以全体合伙人实际承诺出资金额为准;旷达控股作为有限合伙人出资2.97亿元,盛世下属企业作为普通合伙人出资300万元。基金采取“3+1+1”年,即前2年为封闭投资期,后1年为回收期,在全体合伙人一致同意的情况下,可将投资期与回收期各延长1年,且基金自首次交割日起存续期最长不超过5年。基金投资范围包括但不限于境内外医疗养老行业标的公司、一级半市场定向增发项目、作为有限合伙人参与医疗养老行业风险投资或私募基金出资、作为有限合伙人投资其他医疗养老产业并购基金等;标的项目的主要退出方式为在同等条件下优先被旷达控股及上市公司并购退出。通过设立养老医疗并购基金,利用专业投资团队,为基金的全体合伙人谋求投资利益最大化;基金主要收益来自于项目收益,主要通过被投资企业的战略出售或上市后出售实现投资收益。

旷达控股与中欧盛世强强联合、优势互补:旷达控股为公司控股股东、实际控制人沈介良先生100%控股的企业,为沈介良先生的一致行动人。旷达控股持有公司股份984万股,占公司总股本的1.49%;沈介良先生持有公司股份3.43亿股,占公司总股本的51.79%;合计持有公司股份3.53亿股,占公司总股本的53.27%。根据中欧基金的官网,中欧盛世系中欧基金的控股子公司,成立于2013年9月,注册资本2000万人民币。中欧盛世专注于从事各类资产管理业务,与传统公募业务相比,其投资范围更广泛,费率结构更灵活,产品发行更快捷,更追求绝对收益和个性化产品设计的优势,为客户提供量体裁衣式的服务。截止至2015年第一季度,共发行34只标准专户和80只非标准类专户,资产管理规模约350亿元。双方强强联合,优势互补,有望将产业基金做优做强。

医疗养老产业发展空间巨大:我国医疗和养老行业处于激荡变革与发展的当口:一方面,国内传统制药领域正面临着医保控费、同质化仿制药竞争加剧的压力;同时,国家鼓励创新、让市场发挥资源配置的主导力量的力度前所未有;再次,我国人口老龄化已经进入快速增长的阶段,而养老设施及相关服务还存在大量供应缺口,因此养老医疗产业发展空间巨大。

上市公司在同等条件下对培育的相关企业或项目具有优先收购权:公告明确表述,经过培育的相关企业或项目,上市公司在同等条件下具有优先收购权,但是否收购存在不确定性。因此我们推测,为降低风险,相关企业或项目在上市公司体外进行培育,其中优质标的待培育成熟后有望注入上市公司,未来甚至有潜力成为公司的第三主业。

养老医疗与汽车面料、光伏电站战略互补,实际控制人眼光独到:公司以汽车面料业务起家并成为行业龙头,2013年战略转型光伏电站运营商以打造第二主业;目前转型成效显著,2015年前三季度两大主业利润贡献相仿。公司的汽车面料业务已进入成熟发展期;光伏电站业务正处于高速发展期,未来成长空间较大。前者具有劳动密集属性,后者具有资本密集属性且资产较重,而上市公司拟体外培育的养老医疗产业是知识密集型的轻资产行业,与目前两大主业战略互补,凸显实际控制人的独到眼光。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.42元、0.73元和1.02元,业绩增速高达64%、74%和41%,对应PE分别为31.1倍、17.8倍和12.7倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价18元,对应于2016年25倍PE。

风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。