旷达科技(002516.CN)

旷达科技:电站扩张盈利高增长,养老医疗打开想象空间

时间:16-02-26 00:00    来源:中泰证券

公司2015年业绩同比增长45.63%基本符合预期:公司今日发布业绩快报,2015年度实现营业收入18.62亿元,同比增长6.77%;实现归属母公司净利润2.45亿元,同比增长45.63%,对应EPS为0.37元。其中第4季度实现营业收入5.27亿元,同比增长69.34%,环比增长22.89%;实现归属母公司净利润0.46亿元,同比增长7.78%,环比下降33.36%,对应EPS为0.07元,3季度对应EPS为0.10元。公司曾在三季报中预测全年归属母公司净利润变动区间为2.44亿元~2.95亿元,同比增长45%~75%,快报业绩接近区间下限,基本符合我们的预期。

电站业务带动盈利能力大增,传统主业维持稳定:公司2015年净利润增速大大高于收入增速,主要是净利率更高的电站业务比重上升所致。公司4季度净利润环比下滑较大,同时8.7%的综合净利率较前三季度14.9%的下降较大。考虑电站补贴的拖欠及公司的汽车面料业务的承压,推测四季度计提了较大的减值准备(应收账款或存货)。基于此,我们预计:1)2015年公司电站业务实现收入3.1~3.3亿元,较2014年的1.13亿元大幅增长;实现利润1.3~1.4亿元,同比增长了5倍多,是公司盈利大幅增长的主要动力。

2)汽车面料业务实现营收15.3~15.5亿元,保持稳定;实现利润1.3~1.4亿元,与电站业务基本持平,同比微降。

光伏电站盈利能力优异,增发加码规模持续扩展:公司2013年以来转型进入光伏电站运营业务,通过“自建+合作开发+收购”的模式持续扩大光伏电站运营规模。根据公告,2015年以来,公司新增光伏电站运营规模180MW,其中自建30MW,收购150MW,累计并网规模已达330MW。公司电站盈利能力优异,净利率高达40%以上,是公司利润增长的主要动力。2015年12月公司公布增发方案修订稿,募集11.7亿元用于建设110MW电站项目和补充流动资金。增发项目有望于2016年建成并网,将有助于公司电站持有规模的持续扩张,显著增厚公司业绩。

股东进军养老医疗,公司潜在的第三主业:2015年11月,公司实际控制人沈介良先生完全控股的旷达控股与中欧盛世合资3亿元设立养老医疗产业并购基金。考虑到我国人口老龄化的大趋势,养老医疗行业处于激荡变革与发展的档口,新业务发展潜力巨大。根据公告表述,产业基金中培育的相关企业与项目有望在培育成熟后注入上市公司,未来有潜力成为公司的第三主业。公司的汽车面料业务已进入成熟发展期;光伏电站业务正处于高速发展期,未来成长空间较大。前者具有劳动密集属性,后者具有资本密集属性且资产较重,而上市公司拟体外培育的养老医疗产业是知识密集型的轻资产行业,与目前两大主业战略互补,后续想象空间巨大。

大股东持续增持,彰显对公司发展信心:公司控股股东于2016年1月18日向全体员工倡议增持公司股票并兜底,同时承诺自身1个月内增持不少于50万股。2016年1月18日到2月5日,公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票,累计增持524万股,平均成本10.96元/股。控股股东及一致行动人的持续增持与兜底倡议,彰显了其对公司未来的发展信心。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2017年的EPS分别为0.56元、0.82元,对应PE分别为19倍、13倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价17元,对应于2016年28倍PE。

风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。